從近期的白酒三季報觀察來看，中端、次高端白酒的利潤增速更為亮眼，其中頗具代表性的古井貢酒，利潤增速在20家白酒企業(yè)中排名第4位，伴隨著公司全國化進程的不斷推進，古井貢酒的營銷渠道推廣也更加成熟完善。
同時，古井貢酒的股價于今年創(chuàng)出歷史新高，其回撤幅度較小，長線持有收益率高，也是被眾多投資者津津樂道的核心指標。
01、歸母凈利潤逼近40億元 古8、古16增速可觀
古井貢酒今年前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入約159.5億元，同比增長24.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.13億元，同比增長45.37%，利潤增速快過營收增速，說明公司品牌影響力持續(xù)提升，盈利質(zhì)量較好。同時，公司營收、利潤增速在A股20家酒企中分別排名第7和第4位。
古井貢酒第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤5.91億元，相較2022年同期增長39.48%，相比今年二季度環(huán)比增長62.40%，同環(huán)比雙位數(shù)增長，可以看出在白酒行業(yè)面臨去庫存壓力，終端銷售價格倒掛的環(huán)境下，古井貢酒憑借自身優(yōu)勢，在逆行周期下有較強的抗風險能力。
圖表：古井貢酒的季度盈利情況
來源：Choice、懂酒諦
分產(chǎn)品看，中秋國慶雙節(jié)期間，受長假返鄉(xiāng)及省內(nèi)宴席場景的帶動影響，古井貢酒的古8及古16延續(xù)高增態(tài)勢，預計營收增速在30%左右。此外，古5在C端加大投入背景下，周轉(zhuǎn)環(huán)比有所提振。
受益于古8、古16等年份系列酒品營收放量增長，對公司毛利結(jié)構調(diào)整帶來積極影響。古井貢酒今年前三季毛利率為79.04%，較2022年同期上漲了2.63個百分點。
分地區(qū)來看，古井貢酒受益于省內(nèi)宴席場景復蘇較強，已超額完成任務，優(yōu)秀表現(xiàn)延續(xù)。安徽省外市場方面，公司持續(xù)開拓，尤其在南京等省會城市勢頭良好，投入力度較大，整體維持穩(wěn)健表現(xiàn)。
02、合同負債余量充足 華南、華北市場營收比重提升
合同負債是白酒行業(yè)的一個重要指標，主要體現(xiàn)在公司預收的貨物款項。當合同負債增長時，說明經(jīng)銷商對白酒企業(yè)的銷售預期較為樂觀。
懂酒哥查閱了古井貢酒2020年以來的合同負債情況，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季古井貢酒的合同負債為8.47億元，增長至目前的33.15億元，期間增長約390%。相比今年二季度，公司合同負債增長約2.9億元，可以看出古井貢酒的經(jīng)銷商對下半年白酒營銷預期更好。
圖表：古井貢酒2020年以來合同負債
來源：Choice、懂酒諦
今年上半年財報數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒的省外營收占比提升。其中，華北和華南地區(qū)分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.21億元和6.96億元，較2022年同期提升約35%和38%。受益于營收快速增長，華北和北南地區(qū)的營收占比分別達到7.26%和6.16%，較2022年同期提升了0.5和0.56個百分點。
03、股價新高持股幸福感高 戶均持股比例白酒股居前
多數(shù)白酒股的高點依舊鎖定在2021年2月，就連股王貴州茅臺突破當時2539.09元的高點，都需要上漲40%以上。而作為白酒頭部六家企業(yè)之一的古井貢酒，不僅在今年股價創(chuàng)出了305元的歷史新高，而且當前距離歷史最高點所需漲幅也在20%以內(nèi)，歷史新高可期。
不僅如此，懂酒哥還統(tǒng)計了2021年以來的3個區(qū)間段回撤幅度數(shù)據(jù)，古井貢酒回撤幅度在A股20家白酒企業(yè)中，分別排名第4、第2和第7名，平均回撤幅度為31.96%，與貴州茅臺并列，僅次于今世緣的31.09%?；爻贩刃。馕陡√潛p失金額小，持倉幸福感極高。
圖表：白酒股2021年以來的3次回撤幅度統(tǒng)計
來源：Choice、懂酒諦
在懂酒哥看來，古井貢酒股價回撤幅度很小，不只是來自于公司業(yè)績成長性很強，可以通過較高的利潤增速消化前期高估值。更重要的原因是古共貢酒的資金面優(yōu)良，控股股東實力雄厚。
從前十大股東占比來看，A股20家酒企的平均值為59.31%，占比越高的白酒股股價走勢也相對越好，代表性企業(yè)有迎駕貢酒、今世緣。古井貢酒的持股占比為64.08%，高于平均水平，在20家白酒股中排名第10位。
圖表：白酒股的前十大股東持股占比情況
來源：Choice、懂酒諦
相比前十大股東持股占比，古井貢酒的控股股東持股占比更為亮眼，2022年底為51.21%，在20家白酒股中排名第4位，且遠高于37.56%的平均水平。通常，控股股東就是公司第一大股東，當最大持有者股價甚少做賣出操作，對于股價保護有很大幫助。
除了股東占比分析外，懂酒哥還發(fā)現(xiàn)古井貢酒的股東戶數(shù)等指標也是有碾壓優(yōu)勢。先看戶均持股比例，這一數(shù)值越大，說明個股持倉越集中，出現(xiàn)意志不堅定的拋盤可能性也有所降低。古井貢酒這項指標為0.0039%，在20家白酒股中排名第3位，且1倍高于0.001835%的平均水平。同時，古井貢酒的股東戶數(shù)為10146戶，酒企中最少，進一步說明持倉集中度高。
圖表：白酒股的戶均持股情況
來源：Choice、懂酒諦
整體來看，古井貢酒的資金面表現(xiàn)優(yōu)越，持股比例集中度更高，助推股價穩(wěn)步上漲。同時，業(yè)績是推動股價上漲的核心因素，作為安徽省內(nèi)市占率第一的酒企，古井貢酒在中高端白酒有明顯競爭優(yōu)勢，省內(nèi)市場古8及古16延續(xù)較好增速，省外市場古8及以上產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升，將有效助力全年實現(xiàn)雙百億目標實現(xiàn)。
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